给予
“审慎推荐
”投资评级：假设下半年钾肥销售均价
4500 元
/吨，我们按
08年钾肥全年
3950 元
/吨含税出厂价、
195 万吨的销售水平，
09 与
10 年
4500 元
/吨的含税出厂价、
210 万吨和
235 万吨的销售水平，另外今年起公司需交予集团矿产资源使用费以及人工、动力等各种成本有一定幅度的提高，我们假定成本涨至
750 元
/吨，公司的增值税返还有部分在次年的报表中才能体现，并假设公司钾肥之外的其它业务保持不变及忽略公司参股盐湖海虹的投资收益，我们预计公司未来三年
EPS 分别为
3.51、
4.45、
5.13 元
/股。钾肥企业的经营稳定性较高，加上钾肥价格上涨的趋势，我们认为可以给予
25～
30 倍动态市盈率估值水平，对应目标价
100 元左右，给予
“审慎推荐
”的投资评级。
风险因素：钾肥价格的政策风险仍是目前公司面临的主要风险；固矿液化项目具有一定的难度，公司为首次实施，因此实施进度也有一定的不确定性。